我们先看下公司价格的历史情况，公司2022年5月上市的，从上市到去年924之前，整个价格的密集区是在40~60元之间，924之后呢，股价是不断创新高，最高曾到115元，增长了几乎2倍，那现在价格是在90元左右，也就是说到现在整个价格区间是抬高了1倍。
下面我们要判断的就是，什么原因导致了价格的上涨，以及持续性。或者说，除了股价大幅变化之外，这家公司还有什么发生变化了。
第一点就是整个股票市场环境是否发生变化，如果股票市场的成交量活跃，流动性更好，政策更有利的，那向上的概率就会更大。这点我们不讨论。
第二点就是公司本身是否发生了什么变化，是有并购重组消息、还是有什么重大技术突破、或者说进军什么重要市场，还是说业绩出现了良性增长等等？
第三点就是看行业情况，公司所处的行业是增长的还是停滞，是更有前景了还是说周期走衰退了。
公司主业是做高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售，是比较典型的设计公司，采用的是 Fabless（无晶圆厂）模式，也就是说公司不直接生产芯片，芯片的生产主要依赖台积电、晶合集成、三星电子等代工厂，封测主要和晶方科技、华天科技、科阳半导体等封测厂合作，而公司只在终测环节，自建了测试厂。公司的前五大供应商采购占比长期超 80%（供应商基本就是代工厂了），2024年更是达到了89.33%。所以，这里猜测下公司对上游供应商的议价能力可能不强，这点也会影响公司的毛利率是否能够提升。
目前，公司的产品主要应用于安防监控（机器视觉）、汽车电子、智能手机等领域。
在智慧安防CIS 领域，公司是全球龙头，2023年公司以48.2%的市占率蝉联全球出货量第一。其中，公司搭载全局快门技术 SmartGS 的产品，凭借高感光度、高快门速度、无畸变等性能优势，为无人机、扫地机器人等消费类机器视觉产品，以及工业面阵相机等工业级机器视觉应用赋予 “智慧之眼”，2022 年思特威在工业CIS 市场份额第二；在无人机、QRC 读取器两大领域市场CIS 份额均居全球首位，在全球消费类无人机避障市场的份额约90%。所以，智慧安防是公司的压舱石，但是由于智慧安防领域细分市场占比较小，所以2024年公司总收入中只有36.03%是来自于智慧安防的，而手机领域的收入占比却达到55.15%；汽车电子则为8.83%。
从同比增长来看，公司2024年智能手机收入同比增长269.05%，汽车电子业务同比增长79.07%，而安防领域只增长了28.64%。那这个和我们下面要聊的行业增长情况是可以呼应到的。2024 年，公司在全球手机CIS 市场出货排名中已经位列第5 ，出货份额占比11.2%，在手机CIS领域，公司具备堆叠式像素技术,5000 万像素产品也已进入量产阶段，手机对高像素的要求给公司提供了增量机会。
另外，作为国内少数能够提供车规级CIS 解决方案的厂商，2023 年，公司在全球车载CIS 市场位列第4 、国内第2 。2024 年，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等多款产品出货量大幅上升，已经在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽、零跑、长城、东风日产、江铃、韩国双龙等主车厂量产。
思特威的主要产品是CMOS图像传感器芯片，那什么是CMOS 图像传感器（CIS）呢？它其实是一种常见的图像采集器件，目前广泛应用于数码相机、手机摄像头、安防监控设备、自动驾驶等领域。它工作原理是通过半导体像素阵列将光信号转换为电信号，再将电信号转换成数字信号，最后将数字信号进行预处理，并通过传输接口将图像信息传送给平台接收，实现图像的捕捉和处理。所以，CMOS图像传感器又被称为AI浪潮下的信息采集“心脏”。
全球 CMOS 图像传感器市场由索尼和三星主导，2023年二者合计市场份额达 64%，国内上市公司中除了思特威之外，还有格科微以及即将更名为豪威集团的韦尔股份。豪威科技（韦尔股份）2023 年市场份额11%位列第三，格科微和思特威市场份额分别为3%和2%。2024年数据我没找到，但是从CIS相关营收来看，思特威已经超过格科微了。
下面我们继续回顾近年来的行业情况，2017 年至2021 年期间，CIS 应用领域是不断扩展的。但是2022 年全球CIS 收入出现10 年来的首次同比下降，2022 年全球CIS 市场规模从2021年的194亿美元下降到181 亿美元。而思特威在2022年的业绩，也出现了比较大幅度的下降，2021年公司的净利润还有3.98亿，2022年直接亏损了8000多万。
后来，随着存货的逐步出清，消费需求的复苏，2023 年下半年CIS 行业开始逐步回暖，2023年全球CMOS图像传感器市场规模达到218亿美元，机构也纷纷认为行业可能迎来新一轮的成长周期，并预测2023-2029 年全球CMOS图像传感器市场营收规模有望从218 亿美元增长至286 亿美元，CAGR 达4.7%。
在整个CIS行业中，智能手机领域占比超过60%，2023年更是达到了75%。
这里额外提一句，之前大家对手机更新带来增量需求其实持有比较保守的态度的，但是近年来，发生了一些事，比如我现在在拍视频，你们在看视频，视频的拍摄、在线直播、即时聊天等应用需求，竟然成为了手机销量增长的一大因素，而且这些对像素的要求也越来越高。2023年Q2之后已经连续六个季度出货量实现同比增长。2024 年四季度全球智能手机出货量3.32 亿台（同比增长2.4%）。国内市场，我国智能手机出货量0.76 亿台（同比增长3.22%），国内外均呈现复苏趋势，并且机构还预测智能手机出货量有望维持同比增长趋势。【所以，智能手机CIS增长给公司的成长提供了空间。】
从市场格局来看，2023 年全球智能手机CIS 市场中，索尼的市场份额是55%，三星超20%，豪威约7%（第三）。2024 年，思特威全球手机CIS 市场出货排名中位列第5 ，出货份额占比11.2%，行业集中度提升，思特威的市场份额也在不断提高。
除了手机之外，2023年汽车领域CIS占比达11%，虽不及手机领域的应用，但是在智能驾驶技术加速落地的进程中，车载摄像头作为智驾方案中不可或缺的部分，正经历单车搭载量提升和技术升级的双重变革，也就是说自动驾驶升级有望驱动汽车CIS 量价齐升，更有机构预测，2022-2027 全球汽车CIS 市场年均复合增长率达20.6%。市场格局，2022年安森美、豪威集团、索尼、思特威市场份额分别为42%、27%、14%和4%。
最后，我们讲讲安防领域，这个领域是思特威的主场，但是它占整个CIS行业的比例其实是比较小的，只有百分之几。2024 年全球安防CIS 出货数量预计将达到4.9 亿颗，实现同比增长约2%（增长不及手机和汽车电子）。在这一领域，Sony 产品附加值相对较高，但思特威与豪威集团2023 年两家厂商出货量份额合计占比超70%，行业集中度相对较高。
未来，随着AI眼镜的普及，物联网设备的拓展，CMOS图像传感器在新兴领域的需求也在逐渐增长。而思特威通过其全局快门、AI Sensor（AI 与机器视觉集成） 等技术有望在机器人、自动驾驶等新兴市场进一步突破。
行业的增长和公司业绩的增长是共振的，并且已经体现在公司的价格上了，很多公司在2025年都进行了深度调整，而思特威在前期涨幅不小的前提下还能强势调整，这个和公司2024年的业绩以及2025年1季度的业绩有很大的关系。
目前数据（上涨后）来看，思特威的动态pe47.2和韦尔股份的45.7差不多。格科微虽然股价低，但是公司的盘子大，流通市值也有217亿，而且在2023年格科微的业绩（4824万）比思特威（亏损8000多万）更好，可是2024年的净利润1.87亿却不到思特威（3.98亿）的一半，要知道格科微原来在手机CIS上市占率是比思特威更高的，但是目前5000 万像素产品上已被思特威超越。
所以尽管在行业整体趋势向上的情况下，每个公司的情况也会有所不同。思特威相对韦尔股份在流通市值和业绩增速上有优势，涨幅更大，但是从规模上，市场占有率、乃至高附加值的产品市占率、毛利率上思特威仍不及韦尔股份的。
随着华为旗舰手机采用思特威5000万像素的图像传感器，思特威股价必然上涨一波。
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